治疗白癜风的专科医院 http://m.39.net/pf/bdfyy/
研究医药行业以来，不敢说看好的公司个个上涨，至少在大方向上是很少有公司看错方向的，而今天要写的这家公司，就属于在大方向上看错的公司，近两年的股价基本呈现单边向下，年5月高点至今的跌幅达到57%，这家公司也是在中药行业龙哥为数不多对其另眼相看的企业。
济川药业的前身是有着40年发展历史的江苏泰兴市制药厂，大家现在看到的公司全称“湖北济川药业股份有限公司”实际是因为公司在年底借壳湖北洪城股份上市，从而改名湖北济川药业，实际公司办公地址还是在江苏省泰州市，是咱们制药大省江苏省制药企业中的一员。
济川药业年实现营收69.40亿元同比下降3.72%，实现净利润16.23亿元同比下降3.84%，实现扣非净利润15.66亿元同比下降1.70%，净资产收益率高达28.43%，毛利率84.00%，净利率23.39%。
年一季度营收/净利润/扣非净利润增速则分别为-3.45%、-9.02%和-5.76%，整体下滑幅度虽然小于大多数行业和公司，但是仍然没有扭转业绩颓势。年也是济川药业自年底上市以来的首次业绩下滑。
昨天提到的几乎没有卖方机构覆盖的公司大多是要多留一份心眼的，济川药业最近半年只有兴业证券和民生证券两家机构撰写了年报点评报告，而去年三季报时还有十余家机构出具点评报告。
01
公司概况
济川药业于年12月借壳湖北洪城股份上市，实际控制人为曹龙祥，其通过控制江苏济川控股集团有限公司（占总股本51.14%）、西藏济川创投（占总股本12.27%）及直接持股5.75%，合计控制公司69.16%的股份，对公司掌控力极强。公司自借壳上市7年多以来，实控人尚未减持过股份。
公司的业务中，中药占比接近70%，西药占比30%，核心产品包括清热解毒类的蒲地蓝消炎口服液、儿科类的小儿豉翘清热颗粒和消化道用药雷贝拉唑肠溶胶囊。但是由于渠道去库存加上省级增补医保目录后续将逐步退出的压力，核心大单品蒲地蓝消炎口服液面临较大的下滑压力。
股东情况来看除了公司实际控制人直接或间接的持股位列前三大股东外，北上资金持股1.88%位列第四大股东，截至一季报北上资金已经连续3个季度净增持，且在4月以来北上资金持仓数量再度小幅上升。
年及以前常在公司前十大股东看到的社保基金产品已经多数卖出，目前只有社保组合和汇金公司作为GJD资金位列前十大股东。另外前十大股东中包括三个东方红旗下产品，说明公募尚未彻底抛弃济川药业。
济川药业自借壳上市以来累计分红42.65亿元，每股累计分红5.23元。-年的分红方案均为每股派1.23元，股息率接近6%。上市以来2次增发和1次发行可转债合计再融资20.77亿元。
02
业务分析
上文的分析可以看出来，济川药业的特点有低PE估值、高分红、高ROE、核心重要产品基本为独家品种，单从这几点来看，应该是一家无懈可击的公司，股价应该蹭蹭蹭向上才对，怎么对一路阴跌呢？
这也是为什么我们在投资中一定不能依靠一些固定指标来选股，基本面的深入分析绝不能仅止于对一些财务指标的研判。
上文提到济川药业的业务主要集中在清热解毒类、消化类和儿科类这三大领域，其中蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑和小儿豉翘清热颗粒三者收入占比合计接近80%；另外公司在呼吸类、心脑血管类和妇科类以及其他领域还有些许品种，但是占营收比重都不算高。
济川药业主要产品线
所以我们的分析还是要考虑两个角度：现有品种的表现和未来潜力如何？有没有新的增量品种？
（1）蒲地蓝消炎口服液
蒲地蓝口服液是以蒲公英为主药，辅以4味中药配伍组合而成的纯中药制剂，主要用于治疗疖肿、腮腺炎、咽炎、扁桃腺炎等，与传统抗生素和抗病毒治疗相比蒲地蓝具有吸收快、无毒副作用、成本低、不产生耐药性等优点，为常见急性传染性疾病提供了良好的治疗途径。
由于年底、年初的流感疫情比往年更严重，蒲地蓝口服液的销售和利润也出现爆发式增长，年一季度公司实现营收21.28亿元同比增长51.45%，扣非净利润4.45亿元同比增长73.61%，这也成为公司的股价创下当年的历史新高的重要推动力。
本周一济川药业的股价出现比较明显异动，则是因为5月8日刊发医院/生物治疗国家重点实验室与施普林格自然出版集团旗下自然科研合办的英文学术期刊《SignalTransductionandTargetedTherapy(STTT)》上的一篇报道称，蒲地兰消炎口服液对新冠肺炎有疗效。
这个消息如果早三个月出来，可能济川药业的股价会出现一轮大涨，但是在当前国内疫情已经有效控制、连花清瘟的王者地位已经稳固的情况下，这个消息可能也就值那一根阳线。当然这背后至少可以反映出的一点是，蒲地蓝在清热解毒抗病毒领域的确是有一定疗效和地位的。
蒲地蓝口服液为主的清热解毒类药物年销售额出现26.52%的下滑（销量下滑24%，库存下降48.5%），主要影响因素有两个方面：
一方面是蒲地蓝消炎口服液并未列入国家医保目录，前期被列入十几个省的增补医保目录，随着年医保政策要求各地方增补医保在未来3年里逐渐退出，蒲地蓝无论是销量还是未来的预期都大打折扣。
另一方面是过去几年的OTC渠道快速扩张积累了大量库存，年是公司去库存的一年，也由此可以看到公司的回款在年出现大幅增加。
看蒲地蓝消炎口服液的未来，还会有什么新的机会吗？
①蒲地蓝消炎口服液在医院清热解毒中成药市场占有率为15.83%排名第一，同类竞品如喜炎平注射液、血必净注射液、痰热清注射液、热毒宁注射液等基本为中药注射剂品种，且竞品药物使用价格普遍为蒲地蓝的数倍到数十倍。
在中药注射剂大趋势是被限制使用范围的情况下蒲地蓝有替代同类品种、市占率继续提升的空间。
②OTC渠道经历去库存后仍然有拓展空间，OTC渠道的医院端更低，渗透率则只有25%左右，公司未来渠道调整完毕OTC仍然有可能贡献增量。
③调出省级增补医保目录目前对市场预期的压制比较大，不过好在蒲地蓝消炎口服液的医保支付比例本身不高。可以
当前时间： 
E-Mail: